카지노 솔루션의 기술

최근 발전의 회오리 바람이있는-미국 이후. 선거 세금 토론,‘해방의 날’, 5 월 초에 해외와 집에서 여행합니다. 특히 정권 변경 논문과 관련하여 학습 한 내용을 업데이트하는 것이 합리적이라고 생각합니다. 하나의 학습은 포트폴리오를 더 다각화하는 데 도움이 될 수있는 더 많은 민간 시장 대안과 함께 더 많은 비공식 고정 소득을 소유하려는 투자자의 욕구 증가를 포함하여 국제 채권의 역할을 포함합니다. 우리가 지식을 늘린 또 다른 주요 영역은 역사에 비해 미국 달러의 평가와 관련이 있습니다. 달러가 약화되면 현지 통화 부채는 4 월 2 일 이전에 우리와 많은 투자자들이 기대했던 것보다 성과를 더 심각하게 끌어 올릴 가능성이 있습니다. 한편, 관세로, 카지노 솔루션 최근 중국과 영국 협상에서 배운 내용을 통합하여``헌신 후 그럴듯한 사례 ''를 업데이트했습니다. 우리의 새로운 기준선은 15% 효과적인 관세율 (18%에서 하락)을 제안하며, 이는 가장 꾸준한 상태로 여겨집니다. 이 새로운 정상 상태는 또한 미국, 유럽 및 중국의 GDP 성장 전망을 향상시킵니다. 마지막으로, 관세 대화의 일환으로 우리가 지금 더 자세히보고있는 또 다른 영역은 상품 대 미국 경제에 대한 서비스의 상대적 중요성입니다. 우리의 추정에 따르면 실제로 미국 서비스 수출의 총 수익성은 현재 미국이 국내 제조 대신 수입하는 상품에 대한 '손실 된 이익'을 능가한다고 제안합니다. 이 학습은 더 이상의 달러 약점의 잠재력과 함께 우리가 'America First'의제에 대해 생각하는 방식에 영향을 미쳤습니다.

Ken Mehlman과 내가 지난 11 월 카지노 솔루션 선거 결과에 대해 썼을 때 (참조2024 선거 : 나무가 아닌 숲에 집중), 카지노 솔루션 매크로 및 자산 할당 관점에서 2024 'Red Sweep'은 KKR의 정권 변경 논문에 추가 연료를 추가했다고 언급했습니다. 검토하기 위해 논문은 투자자가 채권의 역할을 포함하여 자산 할당에 대해 생각 해야하는 방식을 포함하여 이번에 다르다는 견해를 강조합니다. 구체적으로, 카지노 솔루션 정부 채권 이이주기 포트폴리오 '충격 흡수기'로서의 역할을 수행 할 수 없을 것이라고 생각합니다. 상기시켜 주면, 우리의 하향식 정권 변경 논문 프레임 워크는 지정 학적 경쟁 강화, 더 큰 재정 적자 (5 월 16 일 AAA의 AAA에서 AA1 로의 최신 미국 부채 하향 조정, 지저분한 에너지 전환 및 지친 인플레이션의 네 가지 요인에 의해 주도됩니다. 중요하게도, 우리가 묘사하고있는 세계는 지난 20 년 동안, 특히 2010-2016 년 기간을 지배했던 낮은 성장, 낮은 인플레이션, 단단한 재정 및 느슨한 통화 정책 프레임 워크에서 큰 변화를 나타냅니다. 전시회 2에서 이것을 볼 수 있습니다.

위에서 언급 한 요인들 중에서 지정 학적 요인이 가장 증폭되었습니다. 저의 동료 (은퇴 한) David Petraeus와 Vance Serchuk는 자주 상기시켜줍니다. 이 세상에서 정치는 경제를 주도하고 있으며 자본, 데이터, 카지노 솔루션 및 사람들이 상승하는 자본 시장의 교차 장벽으로 자본 시장 정책과 국가 안보 정책이 흐려지고 있습니다. 이 렌즈를 통해 Brexit 및 현재 '해방의 날'과 같은 주요 이정표는 KKR Global Institute가 한동안 제안해온 수렴의 최신 '교과서'사례를 나타냅니다..

그러나, 카지노 솔루션 투자자의 관심을 보증한다고 믿는 정권 변경 논문에 영향을 미치는 새로운 변수가 있습니다. 그것은 재고와 채권 사이의 상관 관계 가이 주기로 부정적인 것에서 긍정적으로 움직이고 있다는 우리의 오랜 견해와 함께 잠재적으로 구조적으로 약한 달러를 도입하는 데 중점을 둡니다. 실제로, 우리가 4 월 2 일 '해방의 날'발표에서 보았 듯이, 트럼프 대통령이 그 달 말에 연방 준비 제도의 제롬 파웰 (Jerome Powell)과 함께 스파를했을 때, 1) 미국 달러 상각비의 불안한 삼중주; 2) 매도 된 주식; 그리고 3) 채권 가격이 동시에 감소하고 시장에 대한 혼란을 일으켜 현대 자산 할당 이론의 두 가지 근본적인 토대에 도전했다. 사진은 다음과 같습니다.

1. 위험 휴가 중에 정부 카지노 솔루션은 더 이상 전통적인 포트폴리오에서 '충격-객체'로서의 역할을 이행하지 않습니다.따라서, 이제 주식이 매각 될 때 채권이 항상 랠리 될 것이라는 아이디어를 구입 한 글로벌 할당 자에게는 지속적으로 명확하고 현재의 위험이 있습니다. 중요하게도, 자산 할당 이론의 이러한 상당한 분류는 카지노 솔루션뿐만 아니라 대부분의 다른 세계 선진국에서도 발생하고 있습니다. 전시 1에서 이것을 볼 수 있습니다.

2. 채권과 주식이 함께 매진되는 동안 카지노 솔루션 달러도 약화되었습니다.결과적으로, 달러 약점으로 인해 현지 통화 부채가 특히 시장의 격렬한 날 동안 예상보다 성능을 더 심각하게 끌어 올릴 가능성이 있다는 두려움이 커지고 있습니다. CIO와 이사회는 정부 채권과 같은 주식 및 방어 자산과 같은 공격 자산을보고 있으며 전통적으로 헤지하지 않은 현지 통화 부채와 동시에 가치가 증가하고 가치가 증가하고 있습니다. 이 불안한 결과는 대부분의 글로벌 퇴직 계획이 벤치 마크에 비해 과체중 카지노 솔루션 자산 인시기에 발생합니다.

전시 1 : 카지노 솔루션이 팩을 이끌면서 주식과 채권 사이의 장기 상관 수준이 대부분의 국가에서 증가했습니다

롤링 36 개월 로컬 스탁/카지노 솔루션 상관 관계

Exhibit 2 : 정권 변화 : 카지노 솔루션 이번에는 계속해서 주장하고 있습니다

낮고 높은 성장 및 인플레이션 체제

정부가 재정 적자를 먼저 좁히지 않고 무역 적자의 상품 부문을 좁히려는 고려가있다. 카지노 솔루션가 또한보다 수익성있는 서비스 부문 잉여에서도보고있는 관련 둔화는 아래에서 더 자세히 논의된다 (Exhibit 14). 글로벌 CIO, 이사회, 정치인 및 투자자와의 토론에서 제기 된 앞서 언급 한 포트폴리오 건설 문제 외에도 최근 영국 및 로스 앤젤레스 로의 Michael Milken의 연례 회의에 참여하여 지침을 구하는 비즈니스 경영진과 투자자들로부터 많은 다른 질문을 이끌어 냈습니다. 또한, 부분 관세 구제는 4 월 2 일 이후 예비 중국과 영국 무역 거래 형태로 예상했던 것보다 더 빨리 도착했습니다.

이를 위해, 카지노 솔루션이 최신 통찰력을 사용하여 현재 환경에서 자산 할당에 접근하는 방식에 대한 가장 큰 주제 질문 중 일부를 표시 할뿐만 아니라 위에서 강조된 요점을 자세히 설명합니다. 자세한 내용은 아래를 참조하십시오. 그러나 가장 묻는 질문에 대한 요약보기는 다음과 같습니다.

1. 게임 체인저는 아니지만 부분 카지노 솔루션 구제는 예상보다 조금 더 빨리 도착했습니다. 당신의 생각에서 무엇이 바뀌 었습니까?Dave McNellis, Brian Leung 및 Miguel Montoya는 중국과 영국 거래로부터의 학습을 통합하기 위해 관세에 대한 '포스트 협상 그럴듯한 사례'를 업데이트했습니다. 전반적으로, 카지노 솔루션 이제 이전 가정에서 18%의 가정에서 15%의 실격 후 효과적인 관세율 (ETR)이 가장 꾸준한 상태로 보인다고 생각합니다. 몇 가지 주요 관찰 : 중국 관세의 감소는 확실히 도움이되지만, 처음에는 생각할 수있는 기본 사례의 바늘 발동기는 아니지만 아마도 도움이됩니다. 트럼프 대통령은 이미 컴퓨터, 전자 제품 및 스마트 폰과 같은 주요 범주에 대한 면제를 조각 했으므로 다른 품목에 대한 가정 된 관세율을 줄이는 것은 그다지 큰 영향을 미치지 않습니다. 즉, 중국의 구제 후 ETR은 현재 37%의 이전 추정치에 비해 30%로 감소합니다. 영국 계약은 또한 232 개의 부문 관세에 대한 유연성 가능성을 도입하여 긍정적 인 소식을 제기했습니다. 카지노 솔루션 이전에 USMCA 면제를 제외하고 자동차 및 강철/알루미늄에 대한 25% 관세에 대한 면제가 없다고 가정했습니다. 이제 카지노 솔루션 자동차 수입량의 약 50%와 강철 및 알루미늄 부피의 10%가 결국 10% '기본 관세율로 면제 될 수 있다고 가정합니다. 우리의 구조 후 ETR을 18%에서 15%로 낮추는 것은 이전의 관세 구제의 초기 도착과 결합하여 GDP에 대한 개선 된 전망을 지원합니다. 결과적으로, 카지노 솔루션 2025 년 미국의 실제 GDP 성장 추정치를 이전 0.5-1.5%보다 1-2% 범위로 옮기고 있습니다. 한편, 유럽에서는 유럽 연합과의 협상 결과를 기다리고 있습니다. 즉, Aidan Corcoran은 영국과 중국에서 일어난 일과 비슷한 긍정적 인 결과가 성장에 약간 영향을 줄 수 있다고 제안합니다. 따라서 그는 2025 년 유럽 GDP 추정치를 0.6%에서 0.7%로 증가시키고 있습니다. 마지막으로, Changchun Hua는 상황이 유지되면 중국의 GDP에 미치는 영향은 부정적인 240 베이시스 포인트에서 '단지'부정적인 90 베이시스 포인트로 떨어집니다. 비율 삭감과 RMB 감가 상각의 필요성은 처음에 생각했던 것보다 시급 할 것이며, 따라서 2025 년의 China Real GDP 성장 전망은 4.3%에서 4.8%로 증가합니다..

2. 공급 충격의 규모를 감안할 때 왜 수입 성장에 더 약세를 보이지 않습니까?2007 년의 하락과 달리 은행과 소비자 디 레버리지, 급증 유가 및 급격한 신용 스프레드에 의해 주도 된이 잠재적 인 하락은 정책에 의한 것입니다. 실제로, 유가가 하락하고, 신용 스프레드는 완만하게 더 넓습니다 (그리고 신용 스프레드는 오랜 수입 성장 지표 또는 EGLI 모델에서 가장 일치하는 지표임을 기억합니다). 전시회 8에서 이것을 볼 수 있습니다. 또한 은행은 현금과 플러시되어 있으며 글로벌 정책 요금은 더 낮아지고 있습니다. 따라서, 우리가 아래에서 자세히 설명 하듯이, 카지노 솔루션 기업 수입 증가가 급격히 높아질 것이라고 생각하지만, 우리의 EGLI (전시회 9)는 적자가 더욱 확대되고/또는 연준의 독립성에 대한 예상치 못한 정책 실수가 없다면 다른 주요 불확실성 기간 동안 부정적인 일을하지 않을 것입니다. 좋은 소식입니다. 투자자들에게 잠재적으로 나쁜 소식은 '해방 당일'게임 계획의 초기 커뮤니케이션과 최근 중국 기업가들에 의한 Deepseek의 도입이 불확실성을 증가 시켰다는 것입니다. 불확실성은 4 월 2 일 이전에 미국 주식과 미국 신용이 퍼지는 프리미엄 밸류에이션이 전 세계 경제학과 국가 안보 사이에서 더 흐리게 될 것입니다. 그리고 2) 글로벌 할당자는 포트폴리오를 재배치하여 미국 이외의 지역에서 더 많은 다각화를 얻습니다. 마지막으로, 아래에서 볼 수 있듯이, 미국의 상품 적자를 줄이려는 욕구는 실제로 상당한 규모의 수익성있는 서비스 잉여를 희생하여 올 수 있습니다. 자세한 내용은 Exhibit 14를 참조하십시오. 그러나 동료 인 Dave McNellis가 수행 한 통찰력있는 작업은 서비스가 자본 수익률이 높고 미국의 비교 우위를 지속 가능한 기준으로 활용하는 더 나은 방법 일 것임을 보여줍니다..

전시회 3 : 과거와 달리 소비자와 기업은 과도하게 보이지 않습니다

부채 대 소득 비율

전시회 4 : 취임 이후 석유와 10 년 수익률이 감소했으며 석유가 의미있는 꼬리 바람을 제공함으로써

재무부 수익률 및 유가 변화, 2024 년 1 월 20 일까지 인덱싱

3. 통화 정책은 궁극적으로 카지노 솔루션의 경쟁력 향상, 특히 상품에 대한 상호 관세에 비해보다 효과적인 수단이 될 수 있습니까?1985 년 플라자 협정과 도트에 따라 역사가 보여준 것처럼. 2000 년의 Com Bust는 미국 경쟁력을 높이는 데 사용되는 가장 강력한 수단 중 하나는 미국 달러 거래 수준의 재 정상화를 허용하는 것이 었습니다. 우리가 전시회 15에서 보여주는 우리의 모델에 따르면, USD는 이론적 인 공정 가치에 비해 약 15%가 풍부하여 1980 년대 이후 세 번째로 비싼 수준이되었습니다. 이러한 맥락에서, 카지노 솔루션 미국 달러의 거래 수준의 변화가 전 세계 투자자들에 의한 전략적 자산 할당 또는 일부 외국 정부에 의해 주도 될 가능성이 높다고 생각합니다. 심지어 관세 구호의 암묵적 조건으로 통화를 점진적으로 인식하는 것은 실제로 미국의 긴밀한 거래 파트너와 군사 거래 파트너에 대한 무거운 지표를 부과하는 것보다 훨씬 더 효과적으로 경쟁력을 강화할 수 있다고 생각합니다. 중요하게도, 카지노 솔루션 통제되지 않은 평가 절하를 주장하지 않습니다. 오히려, 카지노 솔루션 달러가 '평균 복귀'무역에서 코비드가 시작된 이래로 증가한 평가 중 일부를 포기한다면 글로벌 수출 분야의 미국 경쟁력을 크게 향상시킬 수있는 수준에서 안정화 될 수 있다고 생각합니다. 결론 : 시간이 지남에 따라 카지노 솔루션 더 많은 불확실성을 창출함으로써 자본 투자/생산성을 찌그러 뜨릴 수 있다고 생각하는 변동하는 상호 관세를 부과하는 것과 비교하여 경쟁력있는 수출 이점을 창출하기 위해 더 많은 시장 기반 힘을 선호합니다.

4. 카지노 솔루션 금융 자산에서 과체중을 판매하는 것을 고려하는 투자자들에게 무엇을 알아야합니까?많은 CIO는 미국에서 세계의 다른 지역으로 자산을 이동하는 것을 고려하고 있습니다. 이 변화의 이론은 이해할 수 있지만, 실행의 실용성은 어렵다. 예를 들어, 미국 주식 시장은 유럽, 일본 및 인도의 크기의 거의 두 배입니다. 또한, 많은 미국 기업들은 레버리지가 낮고 수입 성장률이 높아지는 액체 이름이 크고, 액체 이름입니다. 자본에 대한 그들의 수익도 종종 더 높습니다. 그러나 고정 소득 측면에서 카지노 솔루션 다각화를 통해 개선의 여지가 있습니다. 우리의 사고의 핵심은, 우리의 정권 변화 논문이 우리가 생각하는 방식을 계속해서 수행한다면, 많은 글로벌 포트폴리오에서 미국 정부 채권의 전통적인 역할이 더욱 줄어들 것입니다. 실제로 미국 정부는 큰 재정 적자와 높은 레버리지로 인해 부담을 겪고 있으며, 그 채권은 긍정적 인 금리 차이와 강력한 미국 달러로 혜택을받은 많은 글로벌 투자자들에 의해 과잉 소유 될 가능성이 높습니다. 많은 포트폴리오가 60% 주식과 40% 채권으로 구성된 60/40 모델에 크게 의존하고 있으며, 상당 부분이 미국 재무부에 할당되었습니다. 자세한 내용은 아래를 참조하십시오. 그러나 카지노 솔루션 동료 Rachel Li에게 국제 채권을 전통적인 60/40에 추가하는 영향을 탐구하는 분석을 요청했습니다. 그녀의 연구 결과는 지역 채권이 실제로 미국 정부 채권이 전달하기 위해 고군분투 할 수있는 추가 다각화를 실제로 제공 할 수 있다고 지적했다. 또한 사모 펀드 및 자산 기반 금융뿐만 아니라 사모 펀드와 같은 민간 자산과 결합하면 수익 및 위험 관리에 대한 잠재적 이점이 상당했습니다. 전시회 19에서 이것을 볼 수 있습니다.

111799_111890투자는 기초를 이해하는 것 이상입니다. 기술적 인 그림도 중요합니다. 우리의 펀치 라인은 관세가 수요를 약화시킨 공급 충격을 나타내며, 2025 년에 1-2% 미국 GDP 성장의 제한된 성장 전망을 고려하여 2.9%의 정량적 모델 투영 (전-타리프). 그것은 나쁜 소식입니다. 좋은 소식은 기술적 배경이 여전히 매우 설득력 있고 낙관적이라는 것입니다. S & P 500은 1 조 달러가 넘는 주식을 다시 구매할 준비가되어 있으며, 자금 시장 잔고가 높으며, 아래에서 설명한 바와 같이 순 발행은 역사적인 최저치에 가깝습니다 (전시회 28 및 29). 큰 그림을 살펴보면 오늘날의 시장은 우리가 '우리 자신의 운을 만들어야 할 곳'이라고 생각합니다. 원장의 긍정적 인 측면에서, 카지노 솔루션 뚱뚱한 왼쪽 꼬리 위험이 달러 감소, 금리 상승, '해방의 날에 대한 투자자들이``해방의 날'에 경험 한)를 포함한다고 생각합니다.

위에서 언급 한 바와 같이, 중국 혁신가들의 Deepseek 도입과 '해방의 날'의 갑작스러운 출시는 이제 미국의 예외주의의 이전 기간에 비해 밸류에이션이 제한 될 가능성을 시사합니다. 더욱이, 우리가 앞에서 알 수 있듯이 (그리고 카지노 솔루션 아래에서 자세히 설명 하듯이), 많은 포트폴리오에서 미국 채권의 역할은 특히 미국이 '미국 퍼스트'의제를 완전히 추구하는 세계에서 의문의 여지가있을 것이라고 생각합니다. 중요하게도, 더 많은 지역 및 국가 강조로의 이러한 전환은 현재 계정이 재정 계정보다 더 빨리 정상화되기 시작했을 때 발생하는데, 이는“위험이없는”요율에 대해 다르게 생각하고 싶어하는 배경입니다..

자산 할당 관점에서, 카지노 솔루션 사모 펀드, 특히 운영 개선 스토리가있는 제어 위치를 좋아합니다. 한편, 신용으로, 카지노 솔루션 자본 구조보다 시장 분산 및 유가 증권에 초점을 맞추는 것을 선호하며, 실제 자산 공간에서 부동산 신용 및 성장 인프라가 매력적이라고 ​​생각합니다. ROM A Country Perspective, 카지노 솔루션 S & P 500에 대한 동등한 가중 접근법과 함께 일본, 인도 및 독일을 선호합니다 (과거의 시가 총액 가중 접근 방식). 주제별 관점에서 볼 때, 카지노 솔루션 모든 것의 보안, 자본 조명, 자본 강력한, 생산성/근로자 재교육, 담보 기반 현금 흐름 및 아시아 내 거래를 포함하여 주요 투자 주제에 낙관적입니다..

승인
Aidan Corcoran, Kris Novell, Brian Leung, Rebecca Ramsey, Ezra Max, Bola Okunade, Miguel Montoya, Allen Liu